智通財經APP獲悉，華泰證券(601688)發布研究報告稱，當前財務數據顯示全A景氣回升，考慮當前庫存周期位置，分子端或支撐A、H股行情。資金面來看，當前A股外資持續涌入，后續行情仍有資金支撐。統計當前的年報和盈利預期調整情況，年報視角，結構上地產、復蘇鏈和計算機、傳媒業績增速拐點或初步顯現，電子業績增速拐點或已臨近;Q1前瞻：食品飲料和煤炭Q1業績或超預期，其中煤炭或因供需結構帶來的煤價韌性超預期。行業配置上，關注風格β+景氣α+性價比共振的電子、醫藥、建材、機械，Q1業績或超預期的食品飲料，以及受益于分母壓力拐點&分子有支撐的港股。
華泰證券主要觀點如下：
分子邏輯支持A、H股行情，A股外資繼續涌入
【資料圖】
當前財務數據顯示全A景氣回升，考慮當前庫存周期位置，分子端或支撐A、H股行情。風格和板塊，全球半導體周期Q2見底、AIGC帶來的算力需求驅動下，電子超額收益底部或已確立;全球醫藥投融資周期拐點初現、地產開發投資vs固定資產投資者的剪刀差回升驅動下，大消費板塊超額收益邏輯強化，醫藥產業端邊際變化更大。資金面來看，上周逆勢資金(產業資本)凈減持額收斂，兩融資金交易活躍度4wma略有下降，新成立偏股型基金份額約87億、環比增加約9億。外資方面，北向資金上周凈買入連續第三周超100億，顯示外資風險偏好仍較高。
年報追蹤：關注三類“特殊”品種
截止4月2日，全A年報披露率為48.8%(以市值占比計，后同)， 基于已披露的情況，4Q22全 A 歸母凈利潤季累增速(整體法，下同)為5.88%，相較于3Q22的0.97%有所改善。關注其中三類特殊品種：第一，業績增速仍在周期上行的，電力設備(4Q22全 A 歸母凈利潤季累增速92.43%);第二，業績增速拐點或初步顯現的，農林牧漁、鋼鐵、汽車、紡織服飾、公用事業、地產、社會服務、建筑裝飾、機械設備、軍工、計算機、傳媒，其中廣義地產和復蘇鏈業績拐點與中觀高頻數據可相互印證;第三，業績增速拐點或已鄰近的電子、醫藥。
一季報追蹤：食品飲料和煤炭Q1超預期概率較大
截止4月1日，全A一季報披露率仍較低，該行以22.12.31-23.4.1各行業全年業績預期調整情況來側面觀察財報超預期的可能性(考慮到3月以來各行業龍頭已陸續披露1-2月經營數據 & 行業高頻景氣數據，業績調整對Q1財報超預期情況具有一定代表性)。去年年末至今，業績上修個數占比較多的板塊包括煤炭、美容護理、社會服務、國防軍工、食品飲料，業績上修幅度較多(或下修幅度較低，考慮市場對復蘇斜率重定價)的板塊包括建筑裝飾、食品飲料、家用電器、煤炭、通信，綜合上述兩個視角，食品飲料、煤炭Q1 業績超預期的概率或較大。
配置：邏輯共振或Q1業績超預期的A股行業和受益于分子支撐的港股
自上而下，大盤成長或承接主題成長，上游超額收益仍需等待，①剩余流動性頂部拐點已現，全年大概率脫虛入實，②海外處于緊縮周期頂部，外資重返中國權益的大趨勢處于前半段，③CPI-PPI剪刀差繼續擴張且PPIRM不高。自下而上，篩選景氣底部拐點或爬坡斜率擴大的品種中，超額分位數vs景氣度匹配度、漲跌幅vs景氣度變化處于“低配區”或“匹配區”，且順大盤、順成長、順中下游的行業，落腳點為電子(半導體+光學光電)、醫藥(醫療服務+器械)、醫美、建材(水泥+裝修建材)、機械(工程機械)。此外，關注財務表現或超預期的食品飲料&受益于分子支撐的港股。
風險提示：1)復蘇不及預期;2)美聯儲貨幣政策緊縮超預期。
