【資料圖】
核心觀點
上半年化工產品價格大幅度下行，根據卓創資訊統計的53個化工品中月均價處于近一年低位的占比64%，月均價處于近五年15%以下分位數的占比28%，而6月月均價上漲產品僅2個，下跌品種50個，跌幅超過10%的共9個，虧損的化工品占比超過60%。7月份以來，化工產品價格在經歷了1-2個季度的連續下行后，行業經歷了主動去庫存至被動去庫存的階段后，產品價格開始回暖上行，像MDI、TDI、甲醇、制冷劑、草甘膦、化肥等產品價格明顯上漲，CCPI價格指數從近1年低點開始明顯反彈。多數化工產品庫存明顯下降，例如鉀肥、尿素、TDI等產品庫存已經下降至近年偏底水平，下游行業需求有所回暖，行業進入主動補庫存周期。同時考慮到匯率、PPI等宏觀經濟數據的有望改善，以及近期國際原油價格、煤炭價格的上行的成本推動，我們認為化工行業整體景氣度下半年有望回暖，特別是海外化肥等產品庫存水平持續下降，近期氣候、海外事件影響糧食價格上行，有望推動鉀肥、磷肥等化肥產品價格的上行。
沙特、俄羅斯等主要產油國9月份將繼續自愿減產，同時美國原油庫存超預期下降也支撐國際油價，因此布倫特原油價格繼續上漲超過85美元/桶，我們看好下半年國際油價的上行空間，近期國內終端民用天然氣價格開始密集調整，天然氣價格上下游聯動開啟，重點推薦【中國石油】和【中國石化】。
海外鉀肥補庫周期啟動疊加國際鉀肥寡頭的價格訴求，全球鉀肥價格觸底反彈，中期價格低點顯現，重點推薦未來產能大幅擴張的【亞鉀國際】。膳食纖維隨著健康概念推廣，行業滲透率穩步增長，【百龍創園】大幅擴展產能同時積極布局阿洛酮糖等其他高端甜味劑及益生元產品。供給側結構性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業競爭格局趨向集中，而下游需求恢復平穩增長，我們看好三代含氟制冷劑有望迎來景氣復蘇，同時含氟聚合物、氟化液國產化進程提速，重點推薦【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。國際海運費持續下行，同時國內汽車產銷量持續走高，海外輪胎需求回暖，未來中國輪胎的比較競爭力優勢將持續擴大全球市場份額，重點推薦【森麒麟】。半導體、面板、光伏行業投資拉動電子氣體行業需求，同時國產替代速度有望大幅度提升，我們尤其看好企業先發優勢顯著的電子大宗行業賽道，重點推薦【金宏氣體】。
重點數據跟蹤：價格漲跌幅：本周化工產品價格漲幅前五的為液氯（37.20%）、鄰硝基氯化苯（24.44%）、硫酸（18.90%）、丙二醇（9.01%）、純MDI（9.00%）；本周化工產品價格跌幅前五的為PVDF粒料（-20.00%）、PVDF電池級（-16.67%）、乙腈（-11.70%）、分散染料（-8.70%）、光伏級三氯氫硅（-6.21%）。
風險提示：國際原油價格大幅波動；國內外需求不及預期等。
（來源：國信證券）
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