中國證監會新聞發言人近日表示，北京證券交易所已完成工商注冊登記，主要制度規則完成公開征求意見，技術系統基本就緒。隨著北交所開市臨近，資本市場服務中小企業話題再度引發熱議。
市場的疑問主要有幾方面：既然有了滬深交易所，還要北交所干啥?主板、創業板、科創板、新三板(北交所、基礎層、創新層)、區域股權市場會不會引發金融基礎設施的重復建設?一旦北交所開市，其他板塊的資金會不會被分流甚至大幅“失血”?
回答這些問題，需要全面認識我國多層次資本市場的格局。數十年來，我國資本市場發展從服務國企改革起步，到創業板、新三板、科創板相繼推出，私募股權和創業投資規范發展，多層次資本市場體系漸趨完備。特別是設立打造服務創新型中小企業“主陣地”的北交所，是繼設立科創板并試點注冊制后，我國資本市場的又一重要制度改革。這意味著，我國科技創新的融資鏈條再度延伸，“專精特新”企業的培育也將與科創板的融資支持進一步貫通。
緩解中小企業融資難、融資貴，不可能畢其功于一役，設立北交所恰好能與現有的交易所和板塊產生互補。北交所的功能定位與其他板塊、交易所有著天然錯位。科創板聚焦“硬科技”，創業板服務“成長型創新創業企業”，定位“三創”“四新”，而北交所緊緊圍繞服務中小企業，突出“更早、更小、更新”，體現錯位發展、特色發展。
以現有的新三板精選層為基礎組建的北交所，維持了新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構。在市場內部，新三板的基礎層、創新層是基礎，承擔規范培育功能，源源不斷為北交所輸送優質上市資源，這又與其他交易所有明顯差異。此外，與私募性質的區域股權市場相比，在北交所掛牌的企業將是真正意義上的上市公司，而不是簡單的掛牌企業。北交所的上市制度、再融資制度、持續監管制度等，與精選層、區域股權市場相比不可同日而語。
從深化金融供給側結構性改革高度看，在服務中小企業過程中，北交所與其他交易所、板塊之間不是彼此割裂的關系。北交所不但可以吸取其他板塊注冊制改革的經驗，打通數據信息平臺，而且可以通過轉板機制方式，加快與滬深交易所、區域性股權市場的互聯互通，發揮多層次資本市場的紐帶作用。
一方面，板塊和交易所之間互聯互通案例增多，將有利于減少金融基礎設施的重復建設，整合更多金融資源對接全國各個層次的市場，促使各個分散的市場制度更加統一，尤其是引導區域性股權市場和其他板塊之間進行制度性對接，更好促進交易所規范化發展。另一方面，在市場外部，北交所還可以通過互聯互通等方式支持商業銀行開展投貸聯動、并購貸款等業務創新，形成多層次資本市場間協同發力、直接融資與間接融資雙輪驅動的新局面，為健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系貢獻力量。
理解了多層次資本市場頂層設計的初衷，便能發現市場的各種疑慮有些庸人自擾。資本市場的發展經驗表明，市場的健康發展和作用要在中長期的走勢中接受時間的考驗，已有的創業板和科創板的經歷就是明證。當然，這同樣也需要各個板塊間加強投資端優化和互聯互通，持續完善投資者適當性管理，培植理性投資、價值投資、長期投資的文化。
金融服務中小企業是一項系統工程，既需要完善的全鏈條制度體系，又要形成層層遞進的企業成長路徑和良好的多層次市場發展生態，建設優化這些環境條件需要一個長期的過程。北交所不是終點，而是新的起點。
(周 琳)
