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浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對容百科技進行研究并發布了研究報告《容百科技2022年和2023年一季度業績點評報告：高鎳份額全球第一，韓國基地放量在即》，本報告對容百科技給出買入評級，當前股價為66.59元。
容百科技(688005)
投資事件
(1)2022年，公司營業收入301.23億元，同比增長193.62%；歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%。
(2)2023年第一季度，公司營業收入為83.68億元，同比增長61.91%；歸母凈利潤3.11億元，同比增長6.29%。
投資要點
2022年三元銷量近9萬噸，高鎳市場份額全球第一
2022年，公司高鎳8系及以上三元正極產品合計銷量近9萬噸，同比增長70.13%，其中，高鎳低鈷、超高鎳等前沿材料已實現千噸級出貨。據鑫欏資訊統計，2022年公司高鎳三元正極材料國內市占率為33%，連續三年行業第一，連續兩年保持全球市占率第一，領先優勢不斷擴大。2023年一季度公司正極材料銷量2.61萬噸，同比增長50%，市場表現好于行業。
25萬噸產能預計于23Q2末達產，韓國基地放量在即
公司已建成25萬噸/年的正極產能，預計2023年二季度末全部達產，其中韓國忠州基地已建成2萬噸/年高鎳正極材料產能，產線已完成日韓歐美主流客戶的審核驗證，具備放量基礎，預計在2023年下半年逐步起量，全年出貨預計達到數千噸。
錳鐵鋰和鈉電正極進展順利，產品矩陣逐漸豐富
公司將在2023年加快布局發展磷酸錳鐵鋰(LMFP)和鈉電正極材料業務，其中，2022年收購斯科蘭德及其旗下子公司，現有LMFP產能6200噸/年，累計出貨近千噸級；公司布局鈉電正極三大路線，已與幾十余家下游客戶完成送樣驗證，現有鈉電正極材料產能約1.5萬噸/年，2022年累計出貨幾十噸級，綜合開發能力與量產進度處于行業領先水平。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球領先的三元正極龍頭企業，新產品和韓國基地放量在即?？紤]到市場競爭加劇、行業需求增速下行，我們下調公司2023-2024年歸母凈利潤分別至17.09、22.01億元(下調前分別為20.77、25.64億元)，新增2025年盈利預測為26.45億元，對應EPS分別為3.79、4.88、5.86元/股，當前股價對應PE分別為18、14、11倍。維持“買入”評級。
風險提示
鋰電池技術路線變動滯后，產能利用率較低，海外業務開展法律政策變化等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.78億，根據現價換算的預測PE為16.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為83.44。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
