2022年8月16日，通策醫療(600763)一季度和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了75分。
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“牙茅”通策醫療SGI指數在今年一季度喪失營收支撐后，結束橫盤走勢，掉頭向下。同樣，二級市場上，通策醫療的股價一蹶不振。8月15日遭遇重挫，跳空低開，截至收盤大跌9.03%。
目前通策醫療業績承壓，擴張受阻，股價告急。實際上，和訊SGI指數此前便已發文指出：“隨著監管生態的變動與重塑，稍有風吹草動便風聲鶴唳、草木皆兵大概率會成為通策醫療下一旅程中難逃的宿命?！?/p>
圖：通策醫療和訊SGI指數綜合評分，數據來自各季度財報
一、種植牙集采來襲：銷量和利潤將會大降？
從消息面來看，8月12日晚間，國家醫保局辦公室發布《關于開展口腔種植收費和醫療服務價格調查登記工作的通知》，全面開展種植牙價格調查，為集采奠定基礎。
太平洋(601099)證券之前的研究稱，在種植牙手術的費用構成中，核心材料種植體、基臺等耗材的費用占比達到75%，剩下手術總費用的25%，則為治療費。
按照集采后耗材費用80%的降幅計算，原本花費1萬元的種植牙總費用，在集采后7500元的各類耗材費用或降至1500元，如果占比25%的治療費用不變，總費用則降至4000元，降幅可達60%。如此一來，對依賴高端客戶為主的通策醫療的商業模式將造成沖擊。
但是通策醫療對此不予認可，投資者關系部門的相關人士表示，種植牙集采對于公司產品銷量和利潤不會有影響，現在的做法都是打包的方式，選擇的不是很主流的品牌，市場不愿意做。
對于公司產品若進入集采是否會大幅壓降利潤，該人士稱：“問題在于集采的產品有沒有人選。另外，進入集采的產品是否影響高端產品也有待觀察，我們認為不影響，畢竟客戶是分層的?！?/p>
從基本面來看，通策醫療投資者關系部門的相關人士的回應估計過于樂觀，一季報顯示，通策醫療一季度凈利潤為1.66億元，同比僅增長1.25%；營收6.5億元，同比也僅增長3.7%，增長乏力狀態日益凸顯。就算集采姍姍來遲，通策醫療其他挑戰已經兵臨城下。
自相矛盾的是，通策醫療在解釋去年業績較為低迷時表示，由于市場對集采事項廣泛關注，導致很多手術擇期推后，觀望情緒較重，消費者對種植集采的等待情緒影響了公司正畸客戶的服務購買決策，這兩種回應口徑的差異難免令人錯愕，有損可信度和可靠性。
通策醫療業績增長頹勢逐漸加深，這與多年的省外擴張和市場下沉效果不盡人意相關，持續的擴張對利潤新增逐漸失去驅動效力，從目前數據來看，通策醫療在浙江省內的兩家醫院已經撐起公司百分之七十的利潤，省內市場獨挑大梁，省外擴張步履維艱。
二、洼地已無：天花板效應漸行漸近？
此前，種植牙行業存在不少亂象。據媒體報道，在一些全國知名的醫院里做一口牙，甚至需要花費20萬到30萬。而這些種植體的成本或只有幾百元，經過廠家、全國總代理、地級市代理、招投標代理公司、醫院等多個環節的層層加價，到消費者手中就變成了上萬元。
早在2021年全國兩會期間，“看牙貴”問題一度成為熱議話題。有代表提出，現在種全口牙的費用，相當于在縣城買套房，需盡早解決消費者呼聲很高的“種植牙暴利”問題。
自去年下半年以來，種植牙納入集采方案已在國家醫保局開始部署，市場猜測，隨著種植牙納入集采，將對通策醫療等利潤空間產生影響。
今年2月11日，國家醫療保障局副局長陳金甫就表示，“種植牙集采從去年初就開始部署，由四川組織省際聯盟，研究種植牙體集采規程，現在方案基本成熟，準備今年上半年能夠推出一個地方集采的聯盟改革。”
由此可見，針對種植牙價格的調控已經勢在必行，監管措施將劍指行業亂象，斬斷暴利的輸送渠道和牟利空間，凸顯民生保障。也正是在這樣的背景下，8月12日晚間國家醫保局辦公室發布的《關于開展口腔種植收費和醫療服務價格調查登記工作的通知》。
口腔產業屬于醫療大類中的一條細分賽道，民生屬性強烈，事關大眾福祉?；趦妊h和內需強化的需要，當前中央頂層規劃中對資本無序擴張持高壓打擊的態勢，尤其嚴防嚴控資本對民生領域的滲透，從教育培訓到網絡游戲，資本紛紛抽逃，股價崩盤，種植牙集采也被市場解讀為通策醫療股價跌跌不休的主要原因。
另外，區域耕作的局限性已經使得估值堵點顯現。就算沒有種植牙集采的相關政策推進，通策醫療本身也面臨著日益迫近、難以破除的經營瓶頸。
從業務模式來看，通策醫療采取的是“區域總院+分院”的經營模式，持續在浙江省內下沉，省外擴張仍處于起步階段，由于行業的區域分塊現象嚴重，擴張受到的摩擦阻力日益增大，區域依賴嚴重已造成公司增長疲態盡顯，而區域市場規模有限，省外營收占比極低，導致天花板效應漸行漸近。
長期原地踏步后驟然下挫的指數表現，也揭示了通策醫療目前擴張困難的窘境，市場殘酷之處就在于企業的經營競爭往往如同逆水行舟，不進則退。同時，外部開拓策略的低效必然導致未來增長空間的收縮，這與機構、投資者重增長、重空間的逐利偏好背道而馳，長期來看，通策醫療將面臨一場不斷升級且愈發艱難的持久戰。
