○ 截至10月28日，創業板上市公司家數達734家，總市值近4萬億，占A股總市值的9%。
○ 九年來，創業板上市公司平均營業收入連續九年穩定增長, 由2009年的3.05億元增長至2017年的15.53億元，年復合增長率達20%，并涌現出一批對產業優化發展、經濟轉型升級具有引領作用和示范意義的企業。
○ 九年間，創業板進行了包括投資者適當性制度在內的一系列貼近創新型、成長型企業發展特征的制度創新，成為資本市場改革創新的試驗田。
○ 創業板在支持新經濟發展方面取得了顯著成效，但在當前中小創新企業融資困難的背景下，深化創業板改革“箭在弦上”。
2018年10月30日，創業板迎來開板九周年日。
九年風雨兼程，從開板日首批28家公司敲鐘上市，到迄今匯集了總市值近4萬億元、占A股總市值9%的734家公司，在經濟加速轉型和供給側結構性改革的宏觀背景下，定位于促進創新型、成長型企業發展的創業板市場快速發展，持續發揮資本市場核心和紐帶的作用，不斷推動創新經濟向更大范圍、更高層次和更深程度發展，為實體經濟高質量發展提供強有力支持，并成為中國創新創業的重要窗口。
伴隨著眾多創業板上市公司借助資本市場實現跨越式發展，九年來，創業板進行的一系列貼近創新型、成長型企業發展特征的制度創新，及其所發揮的資本市場改革創新“試驗田”的作用，也為創業板下一步的深化改革培育了肥沃的土壤。
回首九年歷程，創業板踐行落實創新驅動發展戰略和培育新興產業的使命不遺余力。展望未來，創業板完善相關制度安排、增強包容性等制度創新值得期待。
市場化創新引擎融通資本活水
作為直接融資的重要平臺，截至2018年10月末，734家創業板上市公司累計IPO融資3820億元，平均每家5.2億元，股權再融資累計達2753億元。由于創業板不允許公司使用募集資金進行高風險投資，募集資金可以有效進入實體經濟，支持產業發展。最新數據顯示，創業板公司募集資金累計已使用比例約73%。
在解決創新創業企業融資難問題方面，創業板亦在改善雙創企業資本結構、降低財務成本方面發揮了積極作用。以2017年以前在創業板上市的710家公司為例，其上市前一年平均資產負債率為37.4%，上市當年平均僅20%，降幅明顯。2018年6月末，創業板上市公司整體資產負債率為41.28%，遠低于全市場平均水平。
一項權威問卷調查顯示，創業板公司上市前，由于信用評級低，很多屬于輕資產公司，難以滿足銀行的抵押擔保條件，很難取得銀行貸款，即使取得也要經過復雜漫長的審批程序和相對較高的成本，而公司在登陸創業板后，很多銀行主動為公司提供信用貸款，不僅提高授信額度還大幅簡化流程，降低貸款成本。比如樂普醫療上市后合作銀行從2至3家拓展到超過15家，且多家銀行將其作為戰略合作伙伴，提供全方位金融服務。
據統計，創業板企業上市后一年獲得銀行貸款同比增加42%。
創業板也為PE/VC提供了重要的退出渠道，加快實現風險資本增值并推動新一輪的投資循環。九年來，在創業板上市的企業有451家得到了PE/VC的支持，占比六成，累計投資達336億元。
“創業板的各類股東在減持股份以后，通常會再次投入創新創業。創投會將投資收益重新投入創新創業，培育新的創新企業，資本實現良性流動，部分高管、員工利用退出資金進行創業。”有創投人士分析。
業績穩步增長 服務實體經濟提質增效
在日益復雜的國內外經濟形勢下，創業板上市公司平均營業收入連續九年穩定增長, 由2009年的3.05億元增長至2017年的15.53億元，年復合增長率達20%。從凈利潤情況來看，平均凈利潤由2009年的0.58億元增長至2017年的1.25億元，年復合增長率達9%。
在此過程中，創業板涌現出一批對產業優化發展、經濟轉型升級具有引領作用和示范意義的企業。2009年創業板沒有一家公司年收入超過30億元或凈利潤超過5億元，但到了2017年，營業總收入超過30億元的創業板公司已達65家，凈利潤超過5億元的公司38家，更有10家公司營業總收入超過百億元，12家公司凈利潤超過10億元。2017年和2018年上半年，創業板凈利潤前30名公司分別貢獻了板塊總利潤的42.5%和33.7%，在經濟增長中發揮了龍頭和支柱作用。其中，網宿科技、匯川技術、智飛生物、利亞德、東方財富等公司已經成為具有較強影響力和創新力的企業，創業板在支持技術創新和新興產業發展方面成效顯著可見一斑。
產業整合升級折射新經濟方向
在內生發展的同時，創業板公司充分發揮資本市場在企業并購重組過程中的主渠道作用。
深耕主業、布局健康全產業鏈的紅日藥業，以橫向并購為重要發展路徑的力源信息，產業整合與轉型升級并重的立思辰，雙主業并駕齊驅的捷成股份，徹底轉型新經濟煥發活力的明家科技以及跨境并購獲得先進技術及資源的信維通信……均是通過重組整合實現健康良性發展的創業板上市公司代表。
整體來看，與前兩年相比，創業板公司并購趨于理性，盲目重組追逐熱點、跨界炒作的情況顯著減少。截至2018年9月末，創業板已實施完成372單重組，交易金額合計3310億元，七成以上屬于產業整合。其中，315單涉及發行股份支付對價，占比85%，股份支付對價合計2317億元，占交易總對價的七成。股份支付方式節約了寶貴的現金資源，上市公司得以收購僅依靠現金無法獲得的標的資產，提升了發展速度和空間。從業績承諾整體實現情況看，約七成重組標的完成了業績承諾，未完成業績承諾的重組標的中，業績完成率在80%以上的占比七成。此外，眾多創業板公司通過設立產業并購基金的方式投資于創業創新、孵化中小微企業。
截至2018年9月末，創業板戰略新興產業企業共540家，占板塊總數的4%，信息技術、醫療健康、互聯網文化傳媒等產業已成為創業板發展的引領行業。在信息技術領域，創業板有204家上市公司，占板塊28%，占A股整體的60%。此外，79家醫療健康行業公司占A股整體的29%，覆蓋醫藥制造、基因檢測、醫療器械、生物制品等領域;創業板互聯網文化傳媒公司有48家公司，占A股整體的43%，在線教育、醫療及旅游、在線閱讀、互聯網營銷、娛樂、互聯網應用服務等新業態不斷涌現。在新能源領域，創業板有28家公司從事鋰電池相關業務，占A股整體的36%。
在示范效應下，越來越多新經濟產業公司選擇在創業板上市。近兩年A股新上市的57家醫藥生物公司中，在創業板上市的公司有24家，占比超四成。
從另一維度看，在734家創業板公司中，高新技術企業670家，占比達91%，261家擁有國家火炬計劃項目，85家擁有國家863計劃項目，65家為國家創新試點企業。九年來，創業板公司累計研發支出金額占營業收入的比重超過5%。2017年，有28家公司研發支出占營業收入的比例甚至超過20%。
以人為本 創新基礎進一步夯實
人才是創新鏈條的根基，是整個創新環節中最具活力的因子，能夠通過發揮主觀能動性調動各項資源，是實現創業創新的根本保證。九年來，創業板有效促進科技、人才、產業、資本融合對接，為人才提供了廣泛的施展空間。
據統計，創業板有133家上市公司的實際控制人曾就職于高?；蚩蒲性核?，37家公司具有高校、科研院所股東背景，14家公司由科研院所專制而成，包括萬達信息、安科生物、建科院等。
“一大批在各自領域的技術領軍人才，在創業板成功創業，這是對高層次人才、技術團隊走出高校、科研院所投身創業大潮，進而促進新興產業發展最強效、最具帶動效應的激勵。”有市場人士分析道。
另一統計數據顯示，在民營企業占比達88%的創業板中，共有在職員工138萬人，其中博士及博士后4000余人，碩士5.3萬余人，本科近44萬人。
與此同時，創業板公司規模普遍偏小，且多處于成長發展期，現金流有限，股權激勵成為上市公司吸引和保留優秀人才的重要手段。
截至2018年9月末，創業板約六成上市公司推出了股權激勵計劃，覆蓋超過5萬名核心人員，其中核心技術人員等非高管人員占比96.9%。此外，192家公司推出了員工持股計劃，將公司發展與核心骨干員工利益綁定，與員工建立利益共享、風險共擔的激勵機制，保障公司良好發展。
經濟效益社會效益雙豐收
2018年8月，國務院促進中小企業發展工作領導小組第一次會議指出，我國中小企業具有“五六七八九”的典型特征，貢獻了50%以上的稅收，80%以上的城鎮勞動就業。
創業板上市公司88%為民營企業，通過促進中小企業發展，創造了更多稅收和就業機會。以2017年度為例，創業板上市公司支付各項稅費共計626億元，稅收貢獻持續穩定增長;提供就業崗位138萬個，同比增加14%;支付職工薪酬1,491億元，同比增長27%，人均約11萬元。138萬職工中，本科以上占到50萬名，就業質量相對較高。
創業板上市公司不僅表現出較高的成長性，還具有強烈的分紅意愿，積極回饋投資者，各公司自上市以來至2017年末累計分紅總額達1100億元，上市后各年持續無間斷分紅的公司高達202家。2017年，創業板進行現金分紅的公司為613家，占板塊公司總數的86%。自開板以來實施現金分紅的家數維持在85%以上，高于市場平均水平。強勁的現金分紅能力，也折射出近年來在轉變發展方式、優化產業結構、轉換增長動能經濟環境下，新經濟企業業績總體保持穩步增長的良好態勢。
在推進區域經濟協調發展方面，創業板也發揮了不小作用。
據了解，創業板分布于29個省市，其中59家公司地處西部地區，85家公司地處中部地區，有效緩解我國區域經濟發展不平衡的問題，推動區域協調可持續發展。創業板地處縣、鎮、鄉級區域的公司有122家，為城鎮化提供了產業支撐，同時有力促進城鄉區域結構矛盾的解決。值得一提的是，創業板的所引導的科技創新和新經濟示范效應對廣東特別是深圳的經濟轉型升級產生了積極良性影響，使得廣東民營經濟顯現出高科技企業較多的特征。深圳有87家公司在創業板上市，廣東其他地區有172公司在創業板上市，合計占到創業板公司的35%。
先行先試制度探索凸顯創新基因
創業板的健康發展，離不開與其相契合的制度安排。九年間，創業板進行了一系列貼近創新型、成長型企業發展特征的制度創新，成為資本市場改革創新的試驗田。
比如，創業板自啟動之初，就施行了投資者適當性管理制度，這是境內資本市場首次在投資者適當性管理上做出的積極探索和制度安排。在市場各方的嚴格執行和努力下，該機制安排取得良好成效。“將適當的產品提供給適當的投資者”等理念得到深入普及。九年來，創業板投資者結構顯著優化，投資者投資經驗相對豐富，為市場平穩運行發展提供了重要保障。
九年間，創業板另一先行先試的制度探索是，于2012年進一步優化退市制度，通過加大退市風險，強化板塊風險控制機制。
其對主板原有退市制度的重要改革體現在：一是增加“交易量”、“交易價格”等市場化退市指標以及“公開譴責”的退市標準，豐富優化了退市情形;二是改進退市風險警示，并縮短暫停上市、終止上市時間，進一步落實“快速退市”理念;三是嚴格恢復上市的標準等。
創業板在退市制度上的不斷完善與創新，直接推動了新一輪退市制度改革，市場化退市指標、快速退市、嚴格恢復上市標準等規定在主板退市制度改革中被借鑒或采納?？梢哉f，創業板對健全完善我國資本市場退市制度起到了關鍵的引領作用。
在創新再融資制度方面，2014年5月，創業板再融資制度正式落地，進行了諸多大膽的改革嘗試，其中，最為突出的是推出了“小額快速”定向增發機制，適應創業板公司“小步、快跑”的融資特征，推出后得到了公司的積極響應。
此外，創業板再融資制度中包括設置差異化的定價方式和鎖定要求、允許“不保薦不承銷”等改革措施，給予市場主體更大的自主空間，促進市場作用的發揮。
但隨著證券市場發展變化，“小額快速”機制執行中也出現了一些問題。
“一是實施情況不理想，目前僅5單獲核準，實際審核周期偏長;二是部分融資條件設置不盡合理，如資產負債率不低于45%的要求使得八成創業板公司無法公開發行，限制5名發行對象加大了發行難度。”一位投行人士坦言。
此外，作為支持自主創新企業的重要平臺，創業板于2013年初首推影視、醫藥行業信息披露指引，并陸續發布光伏、節能環保、互聯網游戲、視頻、電子商務、營銷、LED產業鏈和醫療器械等共計10份新興行業指引，行業指引規則體系逐漸形成。
再回首市場聚焦改革攻堅
據深交所相關負責人介紹，九年來在創業板運行過程中，深交所始終將維護市場穩健運行和風險防控放在突出位置。
一方面，深交所逐步強化對信息披露、并購重組、股價異動等日常監管，嚴格執行退市制度，促進市場主體規范運作;另一方面，強化風險排查機制，推出“企業畫像”智能監管系統，加強風險分析研判，積極防范和化解風險。2018年以來，深交所針對經濟形勢變化，對公司股票質押風險、債務風險、經營風險等進行多輪全面風險排查，督促公司采取化解風險措施并做好風險揭示。
數據顯示，2018年6月末，創業板公司整體資產負債率為41.28%，安全邊際較高，債務風險整體可控。截至2018年9月末，創業板處于平倉狀態的質押股票市值占板塊市值的比例為2.03%。
“總體而言，創業板質押股票可能被強制平倉的金額較小，對整個市場影響不大。深交所將持續重點關注個別公司高比例質押及風險傳導、高額商譽及減值風險等。”深交所相關負責人表示。
不過，創業板雖然在支持新經濟發展方面取得了顯著的成效，但也應當看到，其發行上市等基礎性制度九年來沒有大的變化，總體發行步伐比較緩慢，難以包容日新月異的新經濟發展需求和創新企業直接融資需求。在境外交易所競相推出制度改革，吸引內地新經濟公司的情況下，加快創業板改革、實現新經濟上市的常態化迫在眉睫。
日前，國務院發布《關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版》，支持尚未盈利的創新型企業上市，允許科技企業實行“同股不同權”治理結構。
有市場人士呼吁，創業板作為服務創業創新的重要平臺，有著獨立的規則、運行體系，投資者適當性管理制度實施效果顯著，能夠有效防范改革風險、實現風險隔離。在當前支持創新經濟、民營企業發展的背景下，深化創業板改革很有必要，有關部門需加快推進創業板改革，健全完善適合創新性、成長型企業發展的制度安排，增強創業板包容性，加大對科技創新企業上市支持力度。
在創業板開板九周年之際，深交所相關負責人也回應稱，正值中國改革開放40周年之際，創業板將堅持服務實體經濟和支持創新企業發展的宗旨，深化改革，加強監管，防控風險，提升服務，助力推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，不負新時代賦予的使命。
