近日，中國中藥發布公告稱，中國平安(72.880,-0.94,-1.27%)旗下平安人壽保險股份有限公司同意以每股4.43港元認購6.04億股中國中藥股票。認購價比最新收盤價存在約19.9%的折讓，認購凈額26.74億港元左右，認購股份占中國中藥擴大后已發行股本的約12%。
對于此次收購，光大證券(12.770,-0.05,-0.39%)分析師稱，中藥配方顆粒行業景氣度高，預計未來3-5年行業仍能保持較快發展速度。第三方醫藥服務平臺麥斯康萊創始人史立臣向21世紀經濟報道記者指出，作為不占藥占比的中藥配方顆粒，現在市場處于逐漸放量階段，而此刻國藥集團出售中國中藥股權，肯定是做了通盤考慮。“雖然中藥配方顆粒市場前景可期，但是存在比較嚴重的地方保護，中國中藥出售股權獲得資金，未來或將有進一步大動作。”
值得注意的是，此次平安人壽的收購是在中國中藥即將公布2017年財報之際。一位業內資深人士指出，從中國中藥的發展看，2017年業績大幅增長，如果業績公布后股價上漲是大概率事件，而雙方約定的認購價是最新收盤的折價，此刻時間節點值得玩味。
26億“掐點”收購
自中國中藥收購天江藥業后，中藥配方顆粒行業已經很久沒有大動靜了，而此次主角依然是中國中藥，只是從主語變成了賓語。
公告顯示，中國中藥計劃將所得款項凈額中約15億港元用于中藥飲片及中藥配方顆粒業務全國擴展布局，包括設立中藥產業園及中藥智能配送中心，以及對合適的目標公司進行收購;2億港元用于研究及建立中藥濃縮顆粒質量標準及研究及開發中藥經典名方;約4.5億港元用于償還債務;及剩余約5.24億港元用作集團一般營運資金。
同時中國中藥指出，只要認購人及其聯系人持有的股份總數等于或超過已發行股份及在外流通股份總數5%，則認購人有權提名一名候選人擔任董事會成員。
中國中藥是國藥集團旗下港股上市公司，擁有900多個成藥品規(其中140多個品規入選2012版《國家基本藥物目錄》)，700多個單味中藥配方顆粒品種，400多個經典復方顆粒品種。涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫藥健康等。
對于此次收購，光大證券分析師稱，中藥配方顆粒行業景氣度高，預計未來3-5年仍能保持較快發展速度。“中國中藥旗下的江陰天江藥業，是中藥配方顆粒的龍頭企業，先發優勢明顯，公司加大學術推廣力度，在基層醫療機構的銷量不斷增加，同時投放智能配藥機加強終端控制能力。”
此外，中藥飲片市場規模為1870億元，2017~2021年間年均復合增長率有望達到14.4%。飲片業務與配方顆粒業務具有高度協同性，有助于中國中藥鞏固地位。而國內擁有中藥配方顆粒生產資質的企業僅有6家，其中中國中藥擁有其中兩家企業。
國家鼓勵中醫藥發展，并且中藥飲片及中藥配方顆粒不在藥占比考核之列，因此這一品種開始逐漸放量，這是平安人壽布局中醫藥領域的重要原因。“中藥飲片、中藥配方顆粒不占藥占比，還保留了25%的加成，現在很多醫院在主動找這些生產企業了。”史立臣告訴記者。
不過值得玩味的是，平安人壽似乎是掐著點來做此次收購。“中國中藥即將公布2017年財報，2017年中國中藥主營的中藥配方顆粒增長或超過20%，加上此前并購并表，因此2017年業績增長是大概率事件，屆時股價上漲也是大概率事件，若按照漲后的股價，平安人壽收購價或高于目前價格。”
圖謀大算盤?
中藥飲片、中藥顆粒市場前景可期，為什么國藥集團要出售中國中藥股權?
資料顯示，中國中藥前身是盈天醫藥，在醫藥國資改革背景下，國藥集團于2013年年初收購盈天醫藥，并將公司更名為中國中藥。將中國中藥打造成國藥系唯一中藥整合平臺，早已成為國藥集團的一大改革方向。
天江藥業一位負責人向21世紀經濟報道記者指出：“中國中藥是一個善于資本運作的企業，此次出讓給平安人壽，雙方業務上有一些結合點。”
如2013年2月，國藥集團收購了主要做中成藥和化學藥的盈天醫藥，由此開始了中藥上市平臺的建立，并開啟了收購之路，如收購老字號同濟堂(7.500,-0.01,-0.13%)制藥，被稱為上海家化(39.130,0.56,1.45%)現金奶牛的天江藥業等，逐步確立了其在中藥配方顆粒及中藥飲片的行業地位。
而此次出售股權，中國中藥看中的或是平安集團的資源。
中國中藥表示，擬通過認購事項引進平安集團作為長期戰略合作伙伴，結合本公司在中藥材、飲片、配方顆粒、中成藥等業務領域專長，以及平安集團在客戶基礎、銷售渠道及醫療健康領域的科技、平臺與資源優勢發展中藥業務。
“特別是平安集團與日本漢方龍頭企業津村株式會社在華籌備成立的平安津村合資公司，本公司愿意作為與平安開展中藥領域合作的主要對接實體，探討推進中藥相關領域業務戰略合作，預期將可引進全球中藥領域先進的研發與生產技術，產生協同效應，進一步提升公司價值。”中國中藥表示。
不過，史立臣向21世紀經濟報道記者指出，中國中藥引入平安集團，一方面可以拓展資源，更重要的是可以獲得現金支撐進一步并購，鞏固、拓展業務。“雖然中國中藥是中藥配方顆粒龍頭企業，但現在地方保護很嚴重，尤其是2015年國家對中藥配方顆粒放開后，快速布局方法就是收購當地企業，進入當地市場。”
此前就有多位中藥配方顆粒企業向21世紀經濟報道記者透露，因為地方保護嚴重，很多業務無法正常開展，如果要在一個沒有優勢的省銷售，必須在當地建工廠。“在當地建一個廠，需要1.5億至2億元，企業負擔太重。”一中藥配方顆粒藥企負責人表示。
